根據安泰科測算，2022年9月中國電解鋁加權平均成本（含稅）為17482元/噸，環比下降182元/噸或1.0%，是自7月份以來連續第三個月下降；本月鋁價整體表現為震蕩走勢，滬鋁連續合約均價預估為18520元/噸，環比下跌77元/噸或0.4%，成本下移而價格相對穩定，行業盈利空間有所擴大。9月全行業平均利潤預估值為1038元/噸，較上月提高105元/噸。安泰科初步統計，9月份中國電解鋁產量約為336.3萬噸，其中虧損產量占比12.6%，較上個月收窄3.5個百分點。

       主要成本要素分析顯示，9月份，電力、氧化鋁和陽極等能源和原輔料價格均有不同程度的回落，帶動電解鋁成本下降。安泰科測算，9月份電力、氧化鋁和陽極成本環比分別減少約113元/噸、35元/噸和32元/噸，三者在電解鋁制造成本中的占比分別為36.7%、35.1%和20.6%。

       用電成本將增加。根據安泰科測算，9月全行業綜合加權平均電價為0.443元/千瓦時，環比下降1.8%或0.008元/千瓦時。其中，自備電價0.452元/千瓦時，較上個月下降0.016元/千瓦時；網電價格為0.429元/千瓦時，與上月基本持平。成本測算期內，煤炭價格震蕩下行，是自備電價下跌的主要原因。但是8月中下旬以來，部分地區連續極端高溫天氣導致電力需求大幅增長，同時西南來水偏少使得水電供應不足，用煤需求增加帶動煤炭價格反彈。雖然8月份用電高峰已過，但隨著秋冬采暖季的到來，未來煤炭價格或將繼續偏高位運行。若以當前煤價進行測算，部分鋁廠自備電價已高至0.6元/千瓦時以上。從網電價格來看，云南等地區即將執行比當前豐水期電價高的枯水期價格，因而網電價格也正在面臨上調的預期。

       氧化鋁成本穩中有降。氧化鋁市場在自身供應增加和電解鋁減產導致其部分地區需求下滑的影響下表現出偏空情緒，價格繼續小幅下行。根據安泰科氧化鋁現貨報價測算，9月份鋁企原材料采購期內，氧化鋁現貨均價為2920元/噸，環比小幅下降30元/噸或1.0%。短期內，隨著氧化鋁價格的繼續下探，電解鋁生產中的氧化鋁成本將進一步小幅下降。

       陽極成本預期回升。安泰科鋁用預焙陽極報價顯示，9月份陽極均價為7212元/噸，環比下跌71.3元/噸。在陽極生產成本增加、供應階段性收縮的背景下，預計后市陽極價格將逐步反彈，電解鋁生產中的陽極成本預期回升。

       總體來看，盡管氧化鋁成本仍有進一步下降空間，但用電和陽極成本的增加正在填補這部分空間并將推動電解鋁成本止降反增。同時，若考慮近期限電停槽和復產的費用，部分鋁廠實際成本會更高。對于鋁價而言，成本增加、供應受限和需求環比向好的事實和預期是電解鋁市場微觀層面交易的主要邏輯，但當前在全球經濟增長前景蒙陰、美元升值等因素主導下的宏觀悲觀定價的指引性更強，鋁很難走出獨立行情。所以從當前來看，鋁價偏弱運行，鋁企盈利空間預期收窄。

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